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阳光照明:LED照明龙头被低估,2季度业绩超预期

发布时间:2016-07-11    研究机构:兴业证券

事件:

公司公告今年上半年实现净利润1.96-2.49亿元,同比增长10%到40%。其中2季度实现净利润0.96-1.5亿,超出市场预期,符合我们预期。

点评:

行业正处快速成长期,2季度净利润超出预期:2季度净利润若以均值计算为1.23亿,同比增长50%,超出市场预期,符合我们预期。业绩大幅成长主因公司LED光源及灯具产品营业收入增长以及人民币贬值带来的汇兑收益增加。我们判断LED照明行业仍处快速渗透的黄金期,公司业绩有所表现。

我们预计全年利润在5亿左右,高于公司和市场预期:以均值来看上半年净利润为2.23亿,同比增长25%。展望下半年,我们认为公司净利润在2.5-3亿之间。去年下半年净利润为1.93亿,这其中包括3季度大幅计提资产损失1.6亿,收到大笔政府补助9000万,以及下半年汇兑损益增加等非经营性因素的影响,不适合作为参考;我们以毛利作为参考,去年上半年和下半年毛利比为3/4。结合下半年一般是拉货旺季考虑,我们预计今年下半年净利将明显好于上半年,在2.5-3亿之间,以均值来看,全年净利润在5亿左右。

LED照明龙头享受LED渗透率快速提升,维持“买入”评级:16年LED照明处于快速渗透期,且2016年公司会有新客户放量,业绩成长确定性较高。公司预计16年净利润为4亿,是较为审慎的预期。从行业基本面和公司中报预期来看,我们认为公司16年净利润有望大幅超出预期,净利润在5亿左右。我们暂维持公司2016-2018年净利润为4.9、5.9和6.9亿,EPS为0.34元,0.41元和0.48元,对应PE 21.6、18和15.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:LED价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功。

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