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阳光照明:Q1业绩略低于预期,全年业绩成长可期

发布时间:2016-05-01    研究机构:兴业证券

投资要点

2016Q1受期间费用率上升影响,净利润略低于预期:公司2016Q1实现营收为10.23亿元,同比增长12.09%,营收增长放缓,主因行业竞争激烈且去年同期基期较高。毛利率26.23%,同比上升1.32个百分点;实现毛利2.68亿元,同比增长18%。但由于期间费用率同比上升1.32个百分点,最终实现归属于母公司股东净利润1亿,同比仅上升4.18%。实际净利润1亿落于原先预计的9657-12554万元(同比增幅在0%-30%)的偏下缘,略低于我们原先预期。期间费用率同比上升主因管理费用率同比上升3.46个百分点,系计提超额奖金所致,属于一次性费用。

2016年LED照明快速渗透,公司业绩成长可期:15年LED照明整体出货量的渗透率在16%-20%之间,16年行业处于S曲线第一个和第二个拐点之间的快速渗透期。公司2016年经营计划为实现营收48亿元,归属于上市公司股东的净利润4亿,我们认为这是非常保守的估计。4亿的净利润以36.66亿元的营业成本计算,这意味着公司预计2016年毛利率为23.6%。从2015Q4、2016Q1公司实际毛利率分别为29%、26.23%来看,我们认为16年全年23.6%的毛利率很大概率上是低估,这符合公司一向审慎的风格。全年来看,我们认为净利润有望达到4.9亿。

盈利预测与评级:16年LED照明处于快速渗透期,且2016年公司会有新客户放量,公司将享受LED快速渗透的行业性机会。我们给予公司2016-2018年EPS为0.34、0.41和0.48元,对应PE22、18和15.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:LED价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功

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