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阳光照明:LED照明进入快车道,上调评级至买入

发布时间:2015-10-30    研究机构:兴业证券

前3季度LED照明营收超预期,LED照明进入快车道:前三季度公司LED照明产品的营收在22.2亿左右,同比增长97%;节能灯营收在9亿左右,同比下滑30%。结合LED照明产品的价格跌幅在30%-32%,测算前3季度LED照明产品的出货量同比增长约200%!这与我们对行业的判断一致:2014-2016年LED照明正处于S曲线第一个与第二个拐点之间的快速渗透期,LED照明市场规模对应年复合增长率在37%-40%之间。

公司LED照明业务竞争力有所提升:公司前3季度LED照明营收增速97%远超过行业增速,说明公司市场份额在提升!这受益于公司主要客户飞利浦等代工订单增加;并且公司积极拓展沃尔玛等新客户,开始受益。此外,公司的毛利率能保持稳定也充分表现其LED照明业务的竞争力。第三季度毛利率23.68%,同比上升0.72个百分点,环比上升0.4个百分点,说明公司有能力对成本进行有效的同步控制,应对价格下降。

第3季度为什么大幅计提资产减值准备?我们认为这是公司未来业绩向好的信号。公司第3季度LED成长性较好,且确认政府补助9000万,逢此契机一次性大幅计提资产减值准备,改善节能灯业务未来的毛利率,将节能灯业务未来对公司的拖累降到最低。预期节能灯业务对公司的拖累将日益减少,公司将专注享受LED照明业务的成长!

盈利预测与评级:预计2015-2017年EPS为0.27、0.4和0.52元,对应PE28、19和15倍。考虑公司未来的成长速度及估值水平,我们认为当前股价有所低估,未来12个月公司股价有50%上涨空间,上调评级至“买入”。

风险提示:LED价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功

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