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阳光照明:结构调整加速,营收稳健增长

发布时间:2015-08-18    研究机构:兴业证券

投资要点

结构调整加快,2季度营收增速超出预期:2季度营收9.87亿元,同比增长27.18%,环比增长8.11%,略高于预期。我们判断2季度营收同比增速高于预期系公司结构调整加快:相对于传统节能灯业务下滑对公司业绩的拖累,LED产品的快速渗透对业绩的提振作用进一步加强。随着产能释放和海外客户拓展,上半年公司LED产品实现收入12.45亿元,同比增长92.26%,收入占比从年初的50%上升到66%;而节能灯营收为6.32亿,同比下降27%,收入占比下降到34%,LED营收增长速度快于预期。

2季度毛利率略有下滑,盈利能力低于预期:2季度毛利率23.28%,同比上升1.72个百分点,环比下降1.63个百分点。2季度归属于上市公司股东的净利润8188万元,同比增长50.05%,环比下降15.21%。2季度盈利能力较1季度有所下降。我们判断,毛利率环比下滑说明伴随着LED照明的快速普及,其价格也在进一步下降,公司处于下游即时感受到压力。同时期间费用环比上升2.05个百分点,对公司盈利能力进一步形成压力,净利润环比下降明显。但受益于结构调整,公司盈利能力同比上升明显。

展望下半年营收稳健增长,政府补助有望增厚业绩:受益于2015年LED照明渗透率快速上升,公司下半年业绩有望持续稳健增长,预估在21-22亿之间,LED产品营收占比预计将达到70%。此外,公司7月收到节能减排补助资金9188万元,作为营业外收入计入当期损益,有望增厚下半年业绩。

盈利预测与评级:公司LED产品海外客户拓展,结构调整快于预期,业绩仍具上升潜力;并且在新产品、渠道、商业模式方面都有积极的思考。

维持“增持”评级。2015-2017年EPS为0.31元,0.35元和0.45元。

风险提示:LED价格跌幅超出预期、节能灯下滑超过预期、新产品市场推广不成功

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