阳光照明(600261.CN)

阳光照明:LED业务继续超预期成长使公司整体营收保持增势

时间:14-08-19 00:00    来源:方正证券

投资要点

事件:公司发布2014年半年度报告,报告期内实现营业收入15.24亿元,实现净利润1.35亿元,较上年同期分别增长4.07%和35.05%。EPS为0.14元。

点评:

公司今年上半年保持快速稳健成长,扣非后净利润同比增速达到88.06%,实际高于市场预期。报告期内,受整体照明市场快速转向LED的影响,公司节能灯业务出现明显下滑,但公司的LED业务以高于行业平均水平的增速快速扩张,使整体依然保持了增长。公司分项业务除LED照明产品外均有不同程度的营收同比下滑。LED照明产品同比增长60.23%,毛利率也提升了2.29个百分点。一体化电子节能灯等产品同比降幅都在15%以上,但公司也极好地控制了这些业务的成本,毛利率水平均有提高。公司LED照明产品在营收占比已经达到70%以上。

公司继续秉承全球市场均衡发展的战略,避免单一市场波动的风险,同时也受不同市场LED景气度的影响,延续了良好发展态势。分地区来看,北美洲和大洋洲快速增长,营收规模较去年同期分别增长163.31%和25.12%。亚太市场中的日本市场相对产品高端,上半年新增了国际上有影响力的品牌公司做为ODM/OEM客户,东南亚市场在国际品牌的引领下,多个客户基于对品牌和产品品质的认可开始选择公司的LED产品。国内市场部分,公司开始延伸业务至户外工程,初步进展良好,预计下半年将快速增长。

公司三项费用率有微幅提升,均在合理变动范围区间,体现出公司良好的运营能力。公司为较好控制成本、提高生产效率,上半年继续投入了T8灯管自动线及多项灯具相关自动化设备,未来将加大投入实现自动化设备的安装和调试。

照明灯具作为终端消费品尤其注重品牌建设和营销渠道的搭建和维护。今年年初,公司组建了精英电子商务团队,已经在阿里巴巴、京东、亚马逊等平台上建立了电子商务销售模式,但未来成长空间巨大。公司还开始建立网上分销系统,预计明年启动线上线下联动的营销模式建立。产品方面,明确了LED智能化照明发展方向,上半年已经与京东智能家居云平台合作,推出了阳光智能家居照明产品,接下来将积极推进与阿里巴巴、小米等开展合作,积极布局,争取在智能家居、智能生活成为主流时占据有利地位。

公司过往节能灯领域向LED照明产品的成功复制已经带来了近两年来LED业务规模的超预期快速增长,预计未来在产品口碑和品牌影响驱动下,该趋势将延续。节能灯业务虽然下滑明显,但随着公司产品结构的进一步调整和生产效率控制加强,对公司业绩影响的程度将逐步减弱。我们依然对公司在LED照明业务上的发展空间存在积极态度。预计公司2014-2016年EPS分别为0.40元、0.50元和0.64元,对应PE分别为25、20和16倍,维持“推荐”评级。

风险提示:海外业务受市场和经济环境影响风险;节能灯业务萎缩过快风险;人才流失风险。