移动版

评阳光照明2014年中报点评:LED高速增长,成为公司业绩支柱

发布时间:2014-08-19    研究机构:东兴证券

事件:

公司报告期内实现营业收入15.24亿元,同比增长4%;营业利润1.54亿元,同比增长117%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长35%;扣非后净利润1.26亿元,同比增长89%;实现基本每股收益0.14元,同比下降7%。

观点:

毛利率显著提升,期间费用控制良好。公司第二季度实现销售收入7.76亿元,同比下降4.43%;实现归属母公司净利润0.55亿元,同比增长59%。从上半年情况来看,公司营收增速较慢,低于公司经营计划。营收增速放缓的主要原因是公司传统节能灯和T5大功率荧光灯出现较大幅度下滑,销售收入分别同比下降18%和25%。我们预计在LED替换效应的影响下,公司传统业务全年营业收入下降幅度将与上半年持平。虽然营收增长较慢,但公司净利润依然实现快速增长,主要原因有二。一是公司在传统业务方面有意削减低毛利产品,从而提升了传统产品综合毛利水平;同时公司LED灯具占比有所提升,由于灯具毛利高于光源毛利,因而拉升公司LED产品整体毛利水平。二是公司期间费用把控良好,上半年期间费用率较去年同期增长0.18个百分点,基本保持稳定。

LED增幅显著,成为公司主要业绩增长点。公司LED产品上半年实现销售收入6.48亿元,超越传统节能灯业务,在主营业务收入占比达到42%,成为公司净利增长的主要驱动力。在市场方面,公司LED产品在欧洲和美国销售情况表现良好,同时在亚洲方面相继开拓了日本和东南亚市场,从而进一步拓宽了海外市场空间。在国内方面,公司在家用和商用照明领域基本完成LED对传统照明产品的替换,LED销售比例已经达到70%。在渠道方面,公司除原有经销网络外,正在积极布局线上业务,并已通过阿里巴巴、京东、亚马逊等电商平台实现小规模销售收入。公司计划到明年完成电商与实体经销商平台的对接,进而实现线上与线下渠道资源的整合。

智能照明成为公司未来发展方向。LED本质上属于半导体范畴,因此除了具备与传统光源相同的照明功能外,还拥有半导体器件属性,可以用来实现诸如信号传递、智能照明控制等功效,未来有望成为物联网时代核心组成部分之一。公司在LED智能照明方面已有所布局,除建立相关专业团队外,还在今年上半年与京东智能家居云平台达成合作,推出智能家居照明产品,并计划在后续与阿里巴巴和小米等在相关领域展开合作。鉴于LED照明产品使用寿命较长,因此产品更迭速度较慢,公司对智能照明领域的开拓有望弥补产品替换周期延长所带来的负面影响。

结论:

公司是LED照明应用领域龙头,在LED行业整体复苏的背景下公司LED照明产品销售收入增幅显著。同时,公司有效的成本控制以及海外发达国家市场良好的竞争环境保证了公司产品的毛利水平,从而为公司实现业绩快速增长打下良好基础。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为34.52亿元、41.56亿元和53.20亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.27亿元、4.34亿元和5.76亿元,每股收益分别为0.34元、0.45元和0.59元,对应P/E分别为30.15倍、22.69倍和17.11倍,维持“强烈推荐”投资评级。

申请时请注明股票名称