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阳光照明:生产销售并举,推升led照明增长

发布时间:2014-01-22    研究机构:瑞银证券

增资金寨工厂,加大LED 照明产能

公司计划对金寨子公司增资4500 万元,增资完成后该公司注册资本将达到5000 万元。我们预计金寨公司将新增每月200 万只LED 光源和30 万只LED灯具产能,和上虞工厂较为接近,约相当于现有LED 照明产能的30%。金寨公司成立于2013 年6 月,现已完成前期的准备工作,增资完成后将购买土地和建设厂房,我们预计2015 年可望投产,应对行业快速增长的需求。

在澳大利亚设立销售公司,开拓当地市场

同时公司计划投资100 万澳元(约合人民币540 万元),在澳大利亚设立澳洲艾耐特照明公司,从事照明产品尤其是LED 照明产品的销售。这和去年注销的印度艾耐特照明不同,印度公司是合资公司,且有独立的工厂;澳洲公司是独资公司,专注节能照明销售。由于澳大利亚早在2009 年即禁止白炽灯,近年来节能照明产品增长较快。2012 年照明市场容量16.4 亿美元,从中国进口的约5.1 亿美元。我们认为该公司的设立有助阳光对澳洲市场的开拓。

上调未来两年公司LED 照明收入增速

我们预计澳洲公司将贡献2014 年销售,金寨工厂在2015 年逐步投产,故上调公司LED 照明2014 年和2015 年的收入增速至110%和60%。

估值:上调盈利预测和目标价,维持“买入”评级

我们维持公司2013 年的0.45 元的EPS 预测,上调2014~2015 年EPS 预测至0.66/0.89 元(原预测0.65/0.86 元),基于瑞银VCAM 贴现现金流模型,WACC 假设为13.6%,上调目标价至20 元(原为17.00 元)。我们认为公司将充分受益于LED 照明快速增长,维持“买入”的评级。

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