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阳光照明:紧抓LED照明契机实现企业转型

发布时间:2014-01-08    研究机构:国金证券

节能灯龙头率先转型LED 照明:公司是中国最大的节能灯企业,主要为飞利浦OEM 节能灯产品,2011 年通过定增实现了传统照明企业向LED 照明的率先转型,2013 年上半年LED 照明产品比重提升至28%; 目标百亿照明企业,产品和经营转型加速:公司节能灯业务50%为飞利浦代工,大客户依赖严重,为了实现公司2018 年产值100 亿的目标,公司积极从产品和经营两方面进行转型;

客户渠道多元化,充分受益海外市场:除了飞利浦以外,2013 年公司已开始给Osram 和北美第二大家装零售店Lowe’s 批量供货,同时公司目前与20 多家海外客户进行业务洽谈,我们认为多客户战略将快速提升公司的市场占有率,充分受益北美和欧洲的“禁白”政策;

传统光源转型LED 灯具厂商:公司传统照明业务以光源为主,使得公司在国内的品牌影响力远落后于雷士、欧普等灯具厂商,公司凭借LED照明光源灯具化的契机,通过工程渠道和品牌的推广,将有利于发展公司的自有品牌,提升公司盈利能力; 我们认为,公司凭借在LED 领域的产能和大客户认证优势抢占了先机,作为OEM 厂商,短期内最大程度的受益于海外LED 照明市场的兴起,长期看,公司逐步转型品牌运营和工程渠道,有望实现代工厂向品牌商的转型;

投资建议:

我们预测公司2013-2015 年实现收入分别为32.4 亿、38.9 亿和47.9 元,实现净利润2.58 亿、3.82 亿和5.22 亿,复合增速为44%,对应EPS 分别为0.40 元、0.59 元和0.81 元,公司的估值中枢为30 倍PE,考虑LED 照明行业大周期的确定性,我们给予25×15PE,目标价20.25 元,给予“买入”评级;

风险:

新客户开拓缓慢。

LED 价格战激烈。

申请时请注明股票名称