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阳光照明:1.2亿政府补贴如期所至,持续看好公司发展

发布时间:2013-11-11    研究机构:兴业证券

事件:

公司收到上虞市财政局文件《关于清算下达2012年度高效照明产品推广财政补贴资金的通知》收到2012年度高效照明产品推广财政补贴清算资金,其中本公司财政补贴为12,195万元,已收到该补贴资金。本次收到的财政补贴将对公司 2013 年度净利润产生重大影响。

点评:

1.2亿政府补贴为正常持续性补贴,符合预期:公司每年会参加政府采购节能照明产品招标,中标后按照政府指导价销售,之后按照市场价进行相关补贴。公司近年来持续中标政府相关项目,为正常持续性补贴,公司今年补贴收到相对较晚,但在4季度收到,影响当期营业外收入,总体金额与往年基本持平,总体符合预期。

印度公司破产对公司主营影响较小,一次计提,轻装上阵:印度公司在公司海外业务占比很低,占公司主营收入比例也在4%以下,破产主要是由于印度公司对印度节能灯市场产品转换以及LED的冲击预期有所偏差导致库存积压。但此事件对公司其它海外地区业务影响很小,公司欧洲越南等地业务展开良好且开始盈利。且此子公司2012年的净利润为-2094万,2011年-1300万,一直贡献负的投资收益,印度公司的破产长期来看有利于公司投资收益的改善。

LED加速成长,行业地位加强,看好长期成长:2012年公司传统照明业务收入21.5亿,全球占比8%左右,而今年LED照明市场启动,LED对传统照明替代效应显现,而我们观察到上半年公司传统照明业务并未下降,我们预计随着LED的展开,部分节能灯厂商可能会陆续退出,公司节能灯业务收入有望稳定。而公司LED照明业务受益于为飞利浦等全球照明龙头代工,市场份额10%左右,高于传统业务,表明公司在LED照明市场更强的竞争力和市场地位,且公司已与国内LED芯片龙头三安光电进行合作,我们看好公司LED照明业务成长,今年LED业务收入有望达到10亿,明年有望达到20亿,成长迅速。

盈利预测及投资评级:公司是国内照明行业龙头企业,公司加快进行产品结构和产业结构转型,LED业务实现爆发式增长。我们预计公司伴随产能释放,LED业务仍将保持高速增长势头,整体业绩增速有望进一步提升。我们维持公司2013-2015年每股收益为0.40元,0.67元和0.91元,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:照明行业整体景气程度波动带来的风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;原材料成本、人力资源成本上升带来的风险;汇率变动风险等。

申请时请注明股票名称