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阳光照明:合营公司申请破产,盈利预测下调不改长期看好

发布时间:2013-11-08    研究机构:申万宏源

投资要点:

合营企业申请破产,应收账款大额坏账。印度艾耐特照明是阳光照明(600261)与印度V.P.ElectromechPrivateLimited公司于2007年合资成立的主营照明器件生产与销售的合资公司,注册资本400万美元,阳光持股50%。随着LED照明的启动,印度艾耐特的节能灯业务受到严重影响,其来源于飞利浦的订单逐渐萎缩导致公司营收大幅下降,因此申请破产。

下调盈利预测,维持买入评级。阳光对印度艾耐特应收账款为1.09亿元,截止至公司3季报已对该款项计提坏账2800万元,剩余账款将对公司2013年损益表产生额外8100万元(税前)损失,即6100万元(税后)损失。我们下调公司2013-2015年EPS至0.40元、0.61元、0.77元/股(原EPS分别为0.50元、0.63元、0.78元/股),当期股价对应2013-2014年PE为28.8、19.0、15.0倍。考虑到坏账的计提为一次性行为,且公司LED业务方面具备的强大竞争力,我们预计公司仍将保持较快增长,维持买入评级。

LED综合竞争力强,2013-14将高速增长。传统照明产品制造、供应链管理和代工渠道方面的优势使公司在LED室内照明方面也具有强大竞争力。公司目前的出货能力在220万只/月(产能在250万只/月),上虞总部“年产6000万只(套)LED照明产品产业化项目”已于5月份开始投入生产,3Q上虞的产能释放,所以LED业务销售状况好于预期。预计2013年LED将实现11亿元收入,2014年预计将有接近翻番的增长。

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