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阳光照明:单季业绩快速提升

发布时间:2013-10-30    研究机构:方正证券

投资要点

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入23.83亿元,净利润为1.81亿元,较上年同期分别增长26.11%和0.69%。EPS为0.28元。

点评:初看公司三季报能观察到净利润增速明显弱于营业收入,基本与去年同期持平。然而从单季度表现来看,公司营业收入和营业利润分别为9.19亿元和8227.80万元,同比大幅增长32.24%和67.99%。公司净利润弱增速主要由于营业外收入项未如上年同期收到相应规模国家补贴所致,款项预计将在年底延迟确认。

从财报数据来看,公司运营状况继续稳定良好,单季各项费用率都有不同程度压缩,且单季毛利率水平虽环比有略微下滑,但也接近20%,估计由节能灯业务规模有所恢复带来。而LED产品业务线应仍维持了较好的规模和盈利,这一方面再次确认了今年LED照明行业需求的升温,另一方面公司产能扩张带来的规模效应也开始显现。

公司LED业务自开展以来,持续有超预期表现,原本在节能灯所积累的产品和渠道优势都得以成功复制。预计在行业需求不断提升的背景下,规模效应作用将继续加强,公司今年LED业务预计将持续高速发展,其他厂区的产能释放也有利于毛利率的提升。

作为目前照明领域占比最大的产品类型,节能灯在未来一段时间内迅速被取代的观点难以在较短期间实现,商用市场和民用市场还有待进一步的开发和推动。因此,公司仍保持节能灯的传统业务也不会迅速萎缩从而明显影响整体表现。而LED领域的开拓则为公司带来更大成长空间,海内外市场的平衡发展也可以有效稳固公司业绩。公司未来几年潜力仍将以LED业务为主要看点,龙头地位带来的业绩稳定性和确定性也是一大保证。我们因此预测公司2013—2015年EPS分别为0.44元、0.59元和0.70元,对应PE分别为29、22和19倍,维持“买入”评级。

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