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阳光照明:LED业务稳定提升

发布时间:2013-08-13    研究机构:中银国际证券

我们与阳光照明(600261)(600261.CH/人民币13.10,未有评级)管理层就公司上半年业绩及LED业务的拓展情况做了沟通,我们认为,下半年随着阳光照明厦门和上虞新增产能释放,LED产品占比可能稳定提升,经营利润率受益新增产能释放业绩可能有小幅提升。

上半年业绩稳定增长,LED占比提升。2013年上半年公司实现净利润9,984万元,同比增长13%。产品结构中LED灯的占比提升明显,2013年上半年LED灯收入约4亿元,在产品结构中的占比约为28%。公司全年LED占比目标为30%。我们认为下半年随着上虞和厦门产能释放,LED产品占比将进一步提升,有可能超过30%。

自有品牌和代工业务并重。上半年LED产品中自有品牌销售占到了30%,在代工产品中,客户结构也不断优化。我们判断,公司未来将并重品牌和代工业务,未来自有品牌比重将进一步提升,与代工业务共同支撑起业绩增长。

节能灯业务可能在未来1-2年较为稳定。2013上半年国内节能灯行业产值同比下降5%,竞争力相对较弱的小公司受到冲击较大,阳光照明等大型节能灯企业压力仍然较小。未来1-2年节能灯行业规模可能持续下降,但是阳光照明等大型企业可能受到的冲击相对较小。

LED行业需求增长迅速。今年上半年LED照明行业需求增长迅速,对于传统的T5荧光灯等产品形成较大压力,预计T5产品在未来将快速被LED灯管取代。从阳光照明的下游看,大厂已经都迅速启动LED推广,一些规模中等的企业也从今年年中开始向LED转向。从目前的生产结构看,LED的生产与传统光源生产具备相似性,80-90%的LED灯仍然在中国生产,预计未来阳光照明将受益LED整体需求增长。

芯片和灯珠价格有望在下半年较为稳定。2013年上半年封装灯珠的价格下降较快(可能较去年下半年下降约20%。),今年2季度整体需求上升,下半年芯片和封装灯珠的价格可能较为稳定。未来两年芯片价格将仍然有较大下降空间,但价格下降的基础将主要来自于效率提升,而盈利能力可能下降较小。

国产封装厂占有一定份额。从阳光的灯珠采购看,20%来自于国内封装厂。我们认为国产封装灯珠已经具备一定的竞争力。

综上所述,我们认为未来一段时间阳光照明LED产品的占比将持续提升,未来LED与节能灯各自占比将不断调整。预计未来公司将持续受益LED行业需求增长。

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