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阳光照明:出口拓展成效显著,LED照明快速提升

发布时间:2013-08-07    研究机构:华泰证券

中报业绩基本符合预期。根据公告,公司上半年实现销售收入14.64亿元,同比增长22.54%,归属上市公司股东净利润9984万元,同比增长12.99%,其中二季度实现销售收入8.12亿元,同比增长32.19%,归属母公司股东净利润约3426万元,同比增长13.70%,基本符合此前预期。上半年EPS0.15元。

LED照明业务成为增长主要动力,出口拓展成效显著。LED照明行业逐渐向好,市场需求持续旺盛,公司加快LED照明业务全面转型,高性价比获得客户认可,上半年实现销售收入4.04亿元,同比增长337%,节能灯及灯具收入出现则小幅下滑。受益于积极市场开拓,海外市场销售收入大幅提高,亚洲(不含中国)、非洲、欧洲、北美分别增长32.61%、64.51%、53.20%、109.73%。上半年LED收入占比由2012年的14%上升快速攀升至28%,未来仍有大幅提高空间。

主要出口市场毛利率明显提高,盈利能力相对稳定。亚洲、欧洲、拉美等主要出口市场毛利率分别提高8.27pct、5.41pct、2.17pct,国内市场整体毛利率下降12.16pct,上半年整体毛利率18.73%,较去年同期微降0.51pct。从产品结构而言,一体化电子节能灯、灯具毛利率出现下滑2pct左右,LED提高3.33pct,随着未来募投项目产能释放和成本优化,毛利率仍有持续改善余地。上半年销售净利率0.45pct,主要由于受到中标补贴较去年同期减少约1994万元,营业利润率仍提高1.25pct。

LED照明需求潜力巨大,公司发展前景广阔。LED照明应用领域广阔,随着LED灯与节能灯成本差距逐步缩小,预计民用市场应用未来几年将迎来快速成长期。公司从传统节能灯龙头加快向LED照明专家转型,与飞利浦、欧司朗等国际巨头维持长期合作关系,并加强自主品牌销售,国内渠道布局基本完善,相关募投项目已开始逐步投产,LED照明业务未来几年有望实现翻倍增长。

维持“增持”评级:公司LED照明放量将拉动规模、盈利保持较快增长,预计2013-2015年EPS分别为0.43/0.56/0.70元,对应2013年动态PE31.18倍,估值相对合理,维持“增持”评级。

风险提示:市场集中度低,竞争激烈可能影响产品盈利。

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