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阳光照明:LED盈利性显著改善,占收入比重持续提高

发布时间:2013-08-07    研究机构:光大证券

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公司发布半年报,略低于我们之前的预期。

二季度收入增长32%,净利润增长14%

在上半年,公司实现14.6亿元收入,同比增长23%,实现净利润1亿元,同比增长13%。在二季度,公司的收入和净利润分别为8.1亿元和3400万元,同比增速分别为32%和14%。

LED行业基本面显著好转,公司长期受益于光源和灯具一体化

节能灯行业虽然将在未来几年出现萎缩,但两方面因素将使得阳光照明(600261)的节能灯业务维持增长:1)飞利浦将整合供应商,阳光照明的市场份额将扩大;2)发改委已在2月发布《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》,采用落后生产工艺的小厂份额将逐步被整合至阳光照明等行业龙头。

自我们在3月发布LED行业深度报告以来,板块基本面出现了显著回暖,但由于媒体的一些负面报道和电视背光市场的低于预期,板块股价没有出现我们预期的涨幅,也让部分投资者对整个板块采取回避的态度。我们认为,阳光照明业务的市场化程度高,不会出现负面报道的风险。

我们认为,阳光照明在LED时代将比在节能灯时代具有更强的行业地位。节能灯的轻工属性强,全球前三大照明企业飞利浦、欧司朗和GE分别依赖各自的战略性供应商,阳光是飞利浦的最大供应商;LED照明的电子行业属性更强,技术壁垒更高,规模效应也更显著,阳光的潜在市场空间大大增加。阳光也实现对北美电器零售连锁店Lowes的LED产品的批量出货。

长期来看,LED光源和灯具的一体化是行业的必然发展规律,在两方面都有布局的阳光照明等公司将受益显著。

LED占比持续提高,估值将提升

LED占公司收入的比重已从2012上半年的不足8%提高至今年上半年的27%,我们预计明年将进一步提升至50%以上,随着LED占比的提高,公司的估值将向电子行业靠拢,维持买入评级。

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