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兴业证券台湾LED企业3月营收点评

发布时间:2016-04-12    研究机构:兴业证券

事件:

台湾LED行业公司2016年3月营收已全部公布。台湾7家LED芯片企业(晶电,鼎元,光宏,光磊,华上,泰谷,新世纪光电)合计营收33.64亿新台币,同比下降16.82%,环比上升35.73%。9家LED封装企业(佰鸿,东贝,宏齐,华兴,李洲,隆达,一诠,亿光,艾迪森)合计营收56.6亿新台币,同比下降10.06%,环比上升25.71%。

点评:TV背光、LED照明订单回温,3月开始进入产业旺季:台湾LED行业3月营收环比大幅上升,验证了我们之前的观点:2月LED行业淡季效应显著,从3月开始进入产业旺季。芯片龙头晶电3月营收为22.3亿元,同比大增35.8%,为去年5月以来高点,同比小幅下滑5.6%。晶电表示,上季客户库存已经明显下降,目前TV背光、LED照明订单都出现回温,3月营收已见起色,且预期4月表现可望持续优于3月。此外,去年LED芯片价格走跌,但也因此带动需求量提升,且目前超跌的价格已见止跌回升,加上内部采取选择性接单,Q1整体ASP已较去年Q4提升。封装大厂隆达3月营收为12.1亿元,环比增长20.9%、同比增长约2.8%。隆达表示,4月表现有机会比3月再好一些,Q2亦将优于Q1。主要动能在于背光新品出货,以及照明出货成长与旺季效应。

投资建议:从行业整体来看,两大信号说明LED厂商业绩开始向好,一是行业从3月开始进入产业旺季,二是LED供应链杀价战火可望近尾声,甚至部分产品出现价格回升迹象。上游来看,受到2015年下半市场拉货疲弱影响,LED芯片库存水位大幅拉高,晶电存货金额在65.73亿新台币,且业界估计大陆LED芯片厂存货金额亦超过人民币20亿元,短期内库存去化压力仍难解除,一旦有业者急于出清库存,杀价危机恐再度浮现。中游来看,5630、3030等高功率产品价格继续下滑,而2835等低功率产品价格已经触底。下游来看,飞利浦暂无意再持续扩大LED灯泡市占率,LED灯泡价格止跌甚至有微幅提升,3月全球取代40W白炽灯的LED灯泡价格上涨约1.2%,取代60W白炽灯的LED灯泡价格亦微幅调升。行业整体来看,业者预期下半年供需状况将逐渐改善。就LED行业投资而言,我们重申上周周报《电子行业一周一谈及公司跟踪(2016年第12期)--行业周报》中的观点:当前LED行业值得重视的变化是LED低功率封装价格触底,鸿利光电是国内、甚至全球最大的2835产品制造商,这一行业变化对鸿利光电是非常有利的。此外,下游LED灯泡价格止跌回升则利好阳光照明(600261)。我们一直强调,LED照明、小间距显示屏等细分市场仍然快速成长,继续推荐利亚德、鸿利光电、阳光照明。

风险提示:行业成长低于预期;价格跌幅超出预期。

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